當一季度的A股市場在地緣沖突與多重因素影響下呈現震蕩態勢、市場情緒普遍趨于謹慎之際，一股體量龐大的“耐心資本”卻在逆勢進場。

(資料圖)

最新公布的數據顯示，截至一季度末，保險行業資金運用余額達39.4萬億元，同比增長12.9%。

與此同時，險資持倉A股的版圖持續擴張，一季度末，險資配置股票余額合計為3.84萬億元，規模已逼近主動權益基金。

這股源源不斷的活水，不僅以“啞鈴型”策略為A股構筑了流動性防線，更正在深刻重塑市場的定價邏輯與估值體系。

當險資的股票持倉規模逼近公募主動權益基金，A股的資金格局正在從“一家獨大”走向“雙雄并立”。

3.84萬億體量的“耐心資本”，能否為A股注入鎮靜劑，走出真正的“慢牛”行情？又是否足以撼動公募的定價權？

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逆勢加倉，震蕩市中的“壓艙石”

今年一季度，A股市場整體呈現震蕩調整態勢，其中滬深300指數累計下跌3.89%。在多數投資者選擇觀望或減倉之時，險資卻展現出鮮明的逆周期配置特征。

一季度人身險和財產險公司的股票投資余額占比分別達到10.14%和9.46%，雙雙創下自2022年披露該數據以來的新高。

與此同時，Wind數據顯示，2026年一季度末，保險機構在A股前十大流通股東中的持股家數較2025年末增長約3.9%。

這種“越跌越買”的操作并非盲目博弈，而是基于長期負債成本的剛性需求。在長端利率持續下行、“資產荒”加劇的宏觀環境下，險資通過逆勢加倉優質權益資產來鎖定長期回報。

這在客觀上也為二級市場提供邊際流動性支撐，有效平抑了市場的非理性波動。

奕豐基金投資經理、宏觀策略分析師李凈認為，險資是當前市場名副其實的“流動性壓艙石”，未來巨額保費將持續改善市場供需。在市場對利空極度敏感、動輒非理性下跌的當下，險資的“越跌越買”起到了定海神針的作用。

與公募基金面臨基民贖回被動減倉不同，險資背后有源源不斷的保費收入作為“子彈”。在市場缺乏增量資金的存量博弈下，這股不計較短期回撤、只看重長期價值的買盤，為市場提供了寶貴的邊際流動性支撐。

更值得期待的是未來的資金體量，根據最新政策要求，力爭大型國有險企從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這無異于開啟了A股版的“量化寬松”。李凈表示，當海量長線資金持續注入，而優質紅利底倉又被不斷鎖定，核心資產的供需格局將被徹底逆轉，籌碼稀缺性上升，最終大概率只能通過股價上漲來重新平衡供需。

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“啞鈴型”策略，重構市場估值體系

從一季度的持倉圖譜來看，險資堅定執行著“啞鈴型”配置策略，一端重倉高股息紅利資產，另一端布局硬科技成長賽道。

（數據來源：Wind）

銀行、電力、交通運輸等板塊憑借穩定的現金流和高分紅屬性，成為險資構筑安全墊的“壓艙石”。而在另一端，半導體、電氣設備、高端制造等代表“新質生產力”的成長股也獲得了險資的顯著增配。

這種兼顧防御與進攻的策略，正在引導市場資金從短期的題材炒作，轉向對長期基本面和產業邏輯的深度挖掘。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出，一季度市場高位震蕩下，險資通過“核心倉位壓艙高股息紅利資產+衛星倉位捕捉結構性機會”的啞鈴策略，既鎖定底倉又適度參與彈性品種，避免了追漲殺跌。這種操作客觀上起到了“市場非理性下跌時提供買盤、過熱時通過止盈鎖定浮盈”的自動穩定器作用。未來隨著新會計準則下OCI（其他綜合收益）賬戶配置需求增加，險資將更傾向于長期持有、減少交易，其平抑波動的效應會進一步放大。

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耐心定盤，“慢牛”的底層動力

如果說倉位的變化只是表象，那么資金性質的對決則揭示了A股深層生態的劇變。

數據顯示，險資股票配置余額已達3.84萬億元，與規模約3.99萬億元的公募主動權益基金分庭抗禮，二者體量已處于同一量級。

然而，與追求相對排名的公募基金不同，險資作為典型的“耐心資本”，更注重絕對收益和長期持有。這意味著，未來A股的核心資產定價將更少受到短期情緒和資金流動的擾動，而更多回歸企業的內在價值。

“險資占比的提升，必然會系統性降低A股的整體波動率，也是市場走向成熟‘慢牛’的出路之一。”李凈認為。

他指出，保險資金素來以“長期持有、低換手”著稱，這部分“耐心資本”在A股占比的攀升，相當于在市場的DNA里注入了鎮靜劑。

當大盤面臨外部沖擊發生急跌時，險資不僅不會恐慌拋售，反而會將其視為均值回歸的買入機會。這種機制會自動平抑指數的極端波動。一個由長線機構主導的市場，其價格發現功能將更加高效，短期噪聲會被過濾，市場將從“情緒驅動”轉向“基本面驅動”，這正是成熟資本市場走出“長牛、慢牛”的底層邏輯。

體量逼近，險資掌握定價權？

當險資的股票持倉規模足以與公募分庭抗禮時，A股的“買手”格局已經從公募一家獨大，徹底轉變為“雙雄并立”。

這是否意味著，險資正在成為A股部分核心資產定價權的掌控者？

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，隨著險資在A股的持倉體量持續增長，其對核心資產的定價影響力正逐步顯現，但尚未達到掌握定價權的程度。

當前險資股票持倉規模逼近主動權益基金，且在銀行、非銀金融等低波動、高股息板塊的持倉占比極高，部分個股的險資持倉占流通股比例已超過10%，這使得險資在這些板塊的交易中擁有更強的話語權。

不過，袁帥提醒，A股市場的定價權仍由多種力量共同決定，公募基金、外資、私募等機構投資者以及散戶群體的交易行為依然對市場價格形成重要影響，險資的定價影響力更多體現在其偏好的特定板塊，而非全市場范圍。

知名財經作家高承遠認為，定價權的核心在于邊際交易量和定價邏輯的主導性，由此來看公募在科技成長、中小市值及主題投資領域仍具有優勢，且險資的“長期價值+高股息”屬性決定了其定價半徑集中于現金流穩定、分紅可預期的核心資產。

但要說“根本重塑”整個A股交易風格，目前條件尚不成熟，市場仍是多元資金共存的生態，險資更像“壓艙石”而非“方向盤”。

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